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完整產品說明

品牌名稱

尺寸

• 寬59cm以下

風格

• 現代風格

產地

• 台灣

組裝方式

• 自行組裝

材質

• 金屬

商品規格

• ．產品名稱：【yo-life】三層鐵力士架
  ．尺寸：寬40x深25x高60cm
  ．材質：中鋼鐵材.粉體烤漆+塑膠
  ．組裝方式：此商品需DIY組裝，拆封組裝即可
  ．產地：台灣

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今年一季度A股市場即將收官，在新冠肺炎疫情和海外股市巨震下，A股市場先揚後抑，不少投資者收益坐了「過山車」。當前，海外疫情繼續蔓延，國內外股市多空交織，股市行情在二季度將如何演繹，牽動每個市場參與者的神經。 為前瞻性研判A股二季度走向、結構性機會以及海外股市的發展趨勢，中國基金報記者在股市巨震的當下，緊急採訪了五位公募基金行業的投資高手，他們分別是銀華中小盤基金經理李曉星，華泰柏瑞基金投資研究部副總監呂慧建，融通基金權益投資部總經理彭煒，銀河藍籌精選基金經理袁曦，富國新動力基金經理于洋，共同為投資者把脈市場的趨勢和機遇。 ... 李曉星認為，若市場出現非理性的大跌，我們會堅持在優質公司估值合理或估值較低時「越跌越買」，在市場底部獲得更多的籌碼。 ... ？呂慧建認為，短期來看，A股面臨一個較為困難的局面，但是A股長期投資價值顯著，行業景氣分化的現象仍然在延續，A股仍然有可能走出結構性行情。 ... ？彭煒認為，A股即使受海外拖累暫無法走出獨立的指數行情，但部分受益於國內穩增長和內需刺激，或者與疫情弱相關且自身處於產業趨勢改善的行業，依然會有不錯的結構性機會。 ... 袁曦認為，雖然短期A股受到美股的牽連，但後面如果美股能夠稍微穩定的話，從全球視野比較的話，A股仍然具有一定的吸引力。 ... ？于洋認為，「我們會根據市場進行動態調整，我的投資風格是尊重市場，在市場任何時候都會選擇風險收益比合適的標的進行投資。」 一季度疫情「突襲」全球股市 短期再度大幅下跌的機率不大 中國基金報記者：一季度A股市場波折不斷，您如何看一季度的市場行情？採取了怎樣的調倉換股操作？ 李曉星：去年四季度，我們預計今年一季度宏觀經濟將穩步上行，同時因為農產品的價格會上升，通脹壓力較大，流動性邊際會收縮，所以我們過早地減持了估值較高的科技股，增持了經濟上行和通脹上行表現較強的消費股。今年1月份上半月，因為消費旺盛，消費股熱度較高，但從1月下旬新冠肺炎疫情蔓延開始，市場預期宏觀經濟將下行，政策實施穩增長、穩就業舉措，控通脹的優先級下降，市場流動性更為寬鬆。我們減持的一些科技股表現超出我們之前的預期，基金凈值階段性吃虧。 我們春節後的觀點是，科技股是短期買點，中期賣點，長期沒有問題；而消費股是短期賣點，中期和長期的買點。基於上述判斷，我們增加了消費股中必選消費的配置，以農業、食品和調味品為主，一度產生凈值虧損，目前市場必選消費的估值已經修復，基金年內虧幅已經基本收復。 于洋：一季度市場波動較大，核心變量是疫情。一般來說，A股的大跌有幾種情況。首先是流動性的緊縮，目前來看不具備這樣的條件。第二是基本面受到外圍的衝擊，目前來看，一季度的市場波動主要反映了外圍衝擊的影響。雖然在國內的疫情控制情況還不錯，但是全球是一個共同體，外需會反過來對國內產生影響。 我們會根據市場進行動態調整，我的投資風格是尊重市場，在市場任何時候都會選擇風險收益比合適的標的進行投資。當前我們根據市場對疫情的反應在倉位上做了適當擇時，減倉明顯受損標的。 呂慧建：一季度出現了突發重大事件，就是新冠疫情，對全球經濟產生了較大的衝擊，對股市走勢也產生了很大的影響。歐美國家未能在疫情初期採取有效措施，疫情擴散遠超預期，對經濟產生巨大衝擊。我們需要謹慎評估疫情衝擊下，投資標的的景氣度能否延續。這個問題泛泛而論是不夠的，要仔細區分不同行業的情況，有的行業受到很大衝擊，有的行業影響不大，有的行業有正面影響，例如醫藥、手游、在線辦公和教育等。總的來說，行業景氣分化的情況仍然在延續，如果疫情發展沒有出現極端的情況，A股仍然有可能走出結構性行情。 一季度中國的貨幣環境總體將保持偏寬鬆狀態，利率趨勢向下。大水漫灌的可能性不大，股票市場的資金主要來自於企業、居民的資產負債表調整帶來的資金流入。中國經濟在全球產業鏈中的競爭優勢顯著，對海外資金吸引力較大，外資將持續流入。短期來看，A股面臨一個較為困難的局面，但是A股長期投資價值顯著，結構性牛市的可能依然存在。 近期以來，全球各國股市經歷了一輪大幅下跌，已經基本消化了疫情對經濟的巨大衝擊，有可能進入相對平穩階段，走出一個L型走勢。即使經濟在三四季度後進入持續衰退，股市下跌也應該是幾個月以後的事，短期再度大幅下跌的機率不大。 彭煒：回顧一季度行情的演繹，中央經濟工作會議確定了2020年的政策基調是穩增長，疊加中美第一階段經貿協議正式簽署帶來中美關係的緩和，A股市場在年初開啟了春節躁動行情。緊接著，國內新冠肺炎疫情擴散引發恐慌到全國採取嚴防嚴控措施後，新冠疫情數據逐步好轉，市場在創業板的帶領下走了一波V字行情。 然而，海外疫情突發惡化，引發海外市場連續下跌甚至出現流動性風險導致的負反饋。目前在各國政府陸續推出積極的「貨幣+財政+抗疫」三大政策疊加後，市場進入階段性企穩。事實上，導致一季度市場運行節奏出現如此較大變化的導火索是新冠肺炎疫情從國內到國外的蔓延。 袁曦：今年一季度，市場波動較大，春節前的市場繼續延續了去年四季度以來的趨勢，以電子為代表的科技板塊表現突出。而春節後，尤其是在海外疫情快速爆發的階段，市場開始擔憂全球經濟危機，而受外需影響較為明顯的板塊，如電子等，調整幅度巨大，而以內需為主的醫藥、食品飲料開始表現明顯。 更看重股市中長期走勢 2700附近投資賺錢是大機率事件 中國基金報記者：您認為二季度影響市場最核心因素是什麼？ 彭煒：二季度影響市場的核心因素主要有兩點，其一是海外防疫的進展，需要警惕時間戰線拉得太長引發企業經營層面的風險；其二是國家出臺經濟穩增長政策的力度、措施的有效性。 李曉星：我認為二季度影響市場的核心因素還是疫情防控的進展，包括美國、歐洲等國家能否及時控制住疫情蔓延，歐美市場疫情防控的拐點何時出現，如何有效控制疫情繼續蔓延等，都會成為市場最關心的核心要素。另外，伴隨著疫情防控，各國出臺怎樣的經濟刺激計劃，也對股市有很大的影響。 呂慧建：疫情仍然是一個很重要的因素。一方面是海外疫情的發展，對經濟衝擊有多大；另一方面是中國能否管控住境外輸入，防止造成二次爆發，避免對中國經濟產生更大的影響。 進入二季度，對於疫情的評估不再停留在情緒和預期層面，而是逐步落實到企業盈利影響的具體分析上。有兩個因素市場都會予以關注，一個是一季度業績，評估疫情對企業盈利產生了多大的影響；另一方是復工進度，企業未來的盈利趨勢會呈現怎麼一種情況。 袁曦：目前的時間節點來看還是全球疫情情況。從海外情況來看，目前海外各國的確診病例在進一步上升，處於加速上行的階段，市場擔憂出現全球性的經濟衰退。但客觀上講，除非海外疫情失去控制、大面積擴散，否則市場對全球經濟衰退的悲觀情緒可能已經大部分反應在股票市場中了。目前，主要疫區政府已經開始採取有力的防護措施，比如，封城、封國、限制居民外出等。我們相信，這些積極的防疫政策，將會對海外疫情的控制帶來積極的效果。 于洋：影響二季度的核心因素還是疫情走向。對於疫情的發展，有幾點假設：一是病毒本身能夠變異，病毒如果說只是目前的一種亞型，疫苗的研發可能在下半年某一個時間點會出來，於是疫情在秋冬第二次流行爆發之前就應該能夠控制得住。二是如果病毒不變異，那麼我覺得應該是能在秋冬季節，三、四季度交叉的時間能夠控制得住的，但如果說出現變異，那麼可能還會像流感一樣長期存在。 相對來說比較幸運的一點，我們目前還沒看到變異，所以我們大概地認為病毒能夠在下半年某一個時間點能夠控制住。但這樣其實對於整個全球經濟的影響還是非常大的，病毒影響的不光是健康，對消費行為、各類行為活動都是產生了巨大的一個影響，我們平時也會主動減少外出行為，包括外出就餐、外出旅遊，所以對很多行業會帶來比較大的影響。 中國基金報記者：能否預測下A股二季度會如何走？在全球市場震盪中，A股會有獨立行情麼？ 李曉星：我們判斷短期市場走勢的能力不強，但從長期趨勢看，我們專註上市公司的基本面研究，根據行業景氣度變化、公司業績增速和估值進行綜合判斷，追求性價比較高的投資方向。若市場出現非理性的大跌，我們會堅持在優質公司估值合理或估值較低時「越跌越買」，在市場底部獲得更多的籌碼。 從新冠肺炎疫情影響看，國內A股的跌幅遠遠小于海外市場的跌幅，也遠遠小於2015年6月股市的跌幅，A股體現了較好的韌性，已經走出了獨立行情。 彭煒：考慮到二季度海外疫情依然還處於防控隔離階段，經濟大機率仍將處於被摁了暫停鍵或慢放鍵的階段，疫情持續時間充滿不確定性，全球金融市場整體大機率會處於偏震盪盤整的階段，但考慮到國內已步入抗疫尾聲，多數行業已逐步進入正常復工期，後續有望迎來經濟穩增長的政策，A股即使受海外拖累暫無法走出獨立的指數行情，但部分受益於國內穩增長和內需刺激，或者與疫情弱相關且自身處於產業趨勢改善的行業，依然會有不錯的結構性機會。 于洋：看好二季度全球權益市場表現，之前對於疫情的短期反應過度。當前所面臨的宏觀背景，無論是國內還是國外，其實跟2008年經濟危機那次還是有區別的。A股歷來的大熊市，像2008年和2018年其實都是自身的流動性出現了問題，如果流動性相對寬鬆，A股至少存在結構性機會，不太會出現單邊下跌。 關於這次調整，我們認為大機率也不會出現像2008年那麼大的跌幅。一般來說經濟遇到這種短期事件性衝擊，只要事件可以過去，那麼後續的修復還是會比較快的。但疫情能不能像中國一樣能夠在全球範圍內得到有效的控制，仍有不確定性，這也是目前整個A股市場包括國際市場的一個較大不確定性。 呂慧建：目前中國自身的疫情危機已經基本解除，進入恢復生產階段。對中國來說，疫情防控的重點是防止境外輸入。全球範圍來看，中國受到的經濟衝擊相對較小。中國經濟有良好韌性，雖然「世界工廠」、城市化雙輪驅動中國經濟高速增長階段進入尾聲，但產業升級持續推進，微觀企業的競爭優勢突出，很多行業的盈利保持在一個比較健康的水平。最近幾年，行業景氣時鐘出現分化，A股市場有較多的結構性行情機會。 美股連續漲了10年，積累了不少問題和風險，這次疫情衝擊，都暴露出來了。A股市場過去幾年一直持續震盪，這次衝擊過後，A股是有較好條件率先企穩，回到自身運行邏輯和節奏。疫情對經濟、股市的衝擊需要進一步觀察、評估。如果做一個樂觀的預期，A股市場走出結構性行情的可能性仍然存在。當然，投資機會主要是結構性的，指數大幅上漲的可能性要小一些。 袁曦：對於太短期的市場走勢，我們不太會去做預判，我們更看重的是中長期的走勢。對於A股後市走勢，我們相對偏樂觀。從大類資產配置的角度來看，市場估值水平經過前期的大幅調整之後，基本上可能都處於歷史中值偏下的水平，股票市場的吸引力在加大。並且，近期流動性持續寬鬆，代表無風險利率的十年期國債收益率已經較春節前下降了30BP至2.7％附近。無風險利率的下降，意味著，市場整體的估值水平中樞有望進一步抬升。另外，資本市場改革，也給市場帶來了活力。我們認為，政策導向上，已經轉變為鼓勵優質企業再融資，做大做強，這點對科技類公司可能會比較有利。 雖然美股10天4次熔斷，A股受其衝擊也有一定程度的調整，但我們認為，與美股相比，A股的優勢還是比較明顯的：一是從疫情的角度來看，美國目前還處在疫情的攀升階段，還未達到頂峰；二是從槓桿率情況來看，A股也是低於美股的。過去幾年，國內一直在去槓桿，當前股票市場的槓桿資金總量與2015年時相比已經下降了80％。相比而言，美股的槓桿率是明顯偏高的，這也就加大了市場的波動。總體來看，雖然短期A股受到美股的牽連，但後面如果美股能夠稍微穩定的話，從全球視野比較的話，A股仍然具有一定的吸引力。 中國基金報記者：全球範圍內新冠肺炎疫情蔓延，您針對二季度投資策略上是否做了調整？如何調整布局？ 于洋：疾病傳染模型非線性增長，認為短期就是疫情高點。所以對二季度樂觀，疫情對於整個醫藥行業影響相對可控。我們會努力控制布局節奏，然後結合相關標的的安全合理的估值去布局，然後同時會考慮到市場的一些波動性，力爭給持有人提供相對來說既安全又有收益的投資體驗。 李曉星：我認為在2700點附近的位置做投資，長期來看給持有人賺錢是大機率事件，我在投資上將重點關注消費和科技，對這兩個方向進行均衡配置。因為這兩個板塊經過前期調整，都到了相對合理的估值區間，在目前市場相對低點，我們在投資上會更加追求彈性一些。 彭煒：雖然目前國內疫情已步入尾聲，各行各業復工正積極展開，但海外目前的疫情發展依然還處於惡化的階段，會對全球經濟的基本面造成一定程度的衝擊。 因此，我管理的融通中國風1號也因時而變，降低出口導向型公司，同時考慮到國內後續將出臺進一步加大經濟穩增長的措施，因此加大關注受益於投資、內需刺激相關的板塊，包括新老基建產業鏈、以及汽車等部分可選消費；另外，也規避因核心供應鏈在海外可能引發產業鏈生產停滯的相關行業，積極挖掘在這一過程中有望受益轉單至國內的企業。 呂慧建：疫情對經濟的影響既有廣度，也有深度，仔細評估疫情的各個行業的影響是必須要做的。但是萬變不離其宗，投資還是要回到一個基本的問題，就是企業的盈利到底怎麼樣。 投資需要有長期視角。短期而言，市場情緒會比較重視疫情的影響，有些方向會更容易受到市場認可，比如短期受益於疫情，業務發展不受影響或者影響較小，以及長期看儘管受疫情衝擊，疫情過後公司業務仍然能保持良性發展的投資標的。 我們的基本投資方法是選擇行業景氣向好的行業。選擇投資標的時候，需要評估疫情對行業景氣時鐘、對公司盈利產生了什麼程度的影響。 二季度消費、科技、醫藥被青睞 重點關注具備估值安全邊際的高景氣行業 中國基金報記者：二季度您相對來說更看好哪些領域或者板塊？ 李曉星：二季度我們主要看好消費和科技板塊。 其中，白酒等消費股龍頭，從短期看不確定性比較高，但從長期看，白酒的景氣度還是向上的，如果沒有因為疫情造成庫存高企，行業格局惡化，1-2個季度業績下行不影響公司的長期價值，疊加疫情期間股價的大幅調整，從1-2年的中長遠角度看，行業龍頭等核心資產具備很強的投資價值。隨著餐飲的逐步恢復，國內商務活動的逐步恢復，我們判斷二季度以白酒為首的可選消費將迎來估值修復。 而科技股經過前期調整，部分科技股從高點下來的跌幅甚至達到40％-50％，估值風險已經釋放了很多，目前是逐漸買入的時機。但由於科技的二季度景氣度開始下降，可能在二季度會出現階段性跑輸的時間，這個階段會是我們科技股的建倉時間。 彭煒：一是看好老基建產業鏈：水泥、工程機械、重卡等；二是新基建產業鏈：雲計算及其基礎設施、5G基站等；三是內需刺激：汽車及新能源車；四是與疫情弱相關的其他行業：醫藥、TWS、雲遊戲等。 于洋：看好整體反彈，更看好醫藥。醫藥板塊具有需求剛性，只要疫情緩和了，需求量通常很快能夠恢復，所以我們對於醫藥板塊它未來一年的業績比較有信心，如果結合政策緩和之後帶來估值的提升，有看到估值業績雙升的可能。我們也看到醫藥的很多公司是具有全球競爭力的，它們基本上都是以全球市場為自己的目標，從而成長為更大市值的公司，特別是像歐美這種規範性國家。因為歐美的消費能力更強一點，藥品的價格利潤率空間會更大。 此外，我們可以看到這次疫情影響下一些具備全球競爭力的檢測設備公司，他們的產品不光滿足國內需求，也接到了海外的訂單。我們看好的一些CRO公司在全球的產業鏈和供應鏈中訂貨也會有大幅的提升，這也是我們進一步看好整個醫藥板塊的理由。 呂慧建：我的基本配置方向是消費+成長。二季度也會主要在這些方向上尋找投資機會。 第一，消費品領域中的部分龍頭企業。食品飲料、醫藥醫療等各行業中已經湧現出一批具有護城河的龍頭企業，可以作為基本配置。 第二，5G、雲計算、大數據、AI等新興產業。在新基建的大背景下，未來全球通訊產業鏈的核心將向中國轉移，在此過程中，國內企業為了自身供應鏈安全而將訂單向國內轉移，這將為A股很多上市公司提供發展良機。需要從中篩選盈利增長良好、具有一定估值安全邊際的標的。 第三，行業景氣向上、市場集中度上升、企業盈利持續增長的先進位造企業。 第四，階段性增長型行業，比如養殖業、新能源汽車等。 袁曦：對於太短的時間周期，我們覺得做預測的意義不大。總體而言，展望後市，雖然短期我們不排除在一季度疫情對經濟造成重創之後，逆周期政策可能全面發力，地產、基建刺激加碼。 但從更長的時間維度來看，傳統的產業包括基建、地產等都面臨著內生動能不足的問題，而且經歷了過去幾年房價的高企，政策層面保持「房住不炒」的政策決心還是毋庸置疑的，政策基調不太會是之前「大開大合」式的刺激，而更可能是「小心翼翼」的托而不舉。 而相對於傳統周期型行業，科技產業雖然在1季度也受到了疫情的衝擊，但在5G建設的大周期、全球半導體產業大周期的大背景下，科技產業的內生動能是很強的。此外，政策導向上，2月21日中共中央政治局會議上強調，推動生物醫藥、醫療設備、5G網絡、工業網際網路等加快發展，新基建有望成為財政政策發力的重點。因此，我們認為，科技產業中長期景氣度趨勢將可能明顯優於傳統產業，中長期風格並應該不會因為此次疫情而發生根本性變化。 中國基金報記者：受外資抽血影響，國內消費藍籌股調整較多，科技股今年也高位跳水，先揚後抑，你如何看待這種市場變化？後市會否還有投資機會？ 袁曦：受海外疫情加速擴散的影響，市場出現了對全球性的經濟危機憂慮，而以電子為代表的科技股出現了明顯的回落。但我認為，只要海外疫情不失去控制，疫情對全球經濟的衝擊有可能是一次性的衝擊，那麼，科技股為首的景氣度雖然短期會受到影響，但中長期的趨勢預計是不會發生變化。 國內消費藍籌股之前也出現了明顯的調整，主要是由於海外市場暴跌，外資抽血。目前，美國也出臺了一系列的政策，緩解市場的流動性。目前來看，海外流動性風險帶來的國內消費藍籌股的調整可能已經過去。後續隨著內需的逐步恢復，有望重新迎來投資機會。 彭煒：消費藍籌和以半導體為代表的科技股，調整較多，核心原因在於估值偏高，風險收益比不足導致的，疫情只是導火索；當然疫情的發生，對部分消費和科技的需求都會產生偏負面的影響，盈利預期降低。 從中期來看，疫情如若在年內能得到有效控制，對相關行業或上市公司業績的影響更多是一次性的衝擊，站在企業價值的角度，基本面的影響並沒有短期股價波動的那麼大；疫情的衝擊，只要沒有根本改變產業趨勢或者行業景氣的中期方向，當股票的過度下跌消化了高估值的風險之後，自然就會有不錯的投資機會。 于洋：科技和醫藥，我認為都是能夠在未來讓我們的生活變得越來越好、公司的核心競爭力壁壘會越來越深的行業，業績的穩定性也強。中國的科技股是長周期的上行趨勢，短期超漲正常回調，後續依然看好。 股票投資和基金投資過程中，會存在較強的反射性，大家較容易受到情緒的影響。但長期較好的收益率還是要依賴於對相關公司核心標的長期價值的判斷，然後儘量規避短期的波動。從之前A股的表現來看，一開始對於海外疫情的狀況認知不足，但是近期來看，我們對海外疫情對於A股的影響又反應過度，所以堅定信念是很難的事情。 呂慧建：中國是「世界工廠」，建立了全球最完善的產業體系。中國城市化已經取得了很大的發展。在這種背景下，中國政府積極推進產業升級，進軍全球科技產業鏈的最高端。從國家戰略安全考慮，中國政府積極推進晶片和應用軟體的國產化替代。2019年美國對華為禁售，華為為保證供應鏈安全，在大力配置國內供應商。 2019年三、四季度後，半導體產業在5G創新周期驅動下，進入新的景氣周期。這一輪創新周期，全球產業鏈都在向中國轉移。 2019年三季度以來，一些A股公司的盈利開始大幅增長。我們要理解，這種情況是多個驅動力共振的結果，相關上市公司的景氣上行有很強的確定性，且會持續較長時間。2019年三季度以來，有些上市公司的股價也開始大幅上漲，估值到了一個比較高的水平。最近受疫情衝擊股市下跌，這些公司的股價跌幅也比較大，而這些股票估值也比較高。實際上，基本面好的公司往往估值都不便宜。怎麼看待高估值問題？，我的經驗是估值要動態來看。估值的安全邊際在哪裡？核心不是PE多少倍，而是行業景氣能持續多久，公司的盈利增長能到哪個水平。從未來一年的時間周期來看，科技板塊，包括半導體、5G、雲計算，我仍然會予以關注。 美股流動性風險有望緩解 港股估值性價比被普遍看好 中國基金報記者：目前全球股市震盪不休，尤其是美股波動較大，您認為美股牛市是否結束，二季度會如何演繹，這將對國內市場有多大影響？ 袁曦：對於美股近期持續暴跌，美聯儲宣布了一系列新措施來支持經濟，包括了開放式的資產購買，本周每天都將購買750億美元國債和500億美元機構住房抵押貸款支持證券，擴大貨幣市場流動性便利規模。為了確保市場運行和貨幣政策傳導，將不限量按需買入美債和MBS。我們認為，這一系列的舒緩政策，有望緩解美股的流動性風險。 彭煒：美股牛市是否結束的判斷取決於對時間周期維度的劃定，短期因流動性衝擊帶來極端下跌的階段或已結束，後續市場將回歸基本面情況，但二季度美國經濟難言改善，指數繼續面臨震盪的可能性較大，今年或難言牛市。但是從更長期的時間維度如5年甚至10年來看，取決於美國經濟的韌性，這個需要跟蹤觀測。 李曉星：美股的表現從短期看看不清，但長期看是比較清晰的。歷史上沒有因為一次疫情會影響到經濟發展的軌跡，我們認為疫情控制在今年大機率就會有一定的結果，在今年3、4季度，疫情對股市的影響就會衰減。 從外圍市場看，海外的疫情雖然蔓延迅速，各國有各國的辦法，西方國家最終也會有效控制死亡人數的。目前看，疫情對海外市場造成了30％-40％的跌幅，很多大的國際投資巨頭開始縮減空頭頭寸，長期來看，海外股市也會遵循價值投資的規律，當優質公司跌到合理的價格，自然會有資金選擇買入。 近期A股的表現顯現出很強的韌性，在國內疫情有效防控和復工復產下，國內經濟企穩回升的預期升溫，預計海外市場波動對A股不會造成特別大的影響。 呂慧建：美股暴跌的直接導火索是疫情的發展。美國股市自身的問題，比如被動投資盛行，股票ETF規模較大，贖回引發一定的流動性衝擊；美股融資規模在下跌前處在歷史高位，股市下跌引發去槓桿，也會加劇股市波動。美股持續上漲有「人造牛市」的成分，這一次暴跌把問題也暴露出來了。比如，在低利率刺激下，有些美股公司發債回購股票，出現了凈資產為負的情況，這裡面就有一些我們耳熟能詳的公司，包括波音、麥當勞等。目前美國企業的負債處在歷史最高水平。高負債降低了企業抵禦風險的能力，進一步加劇了危機。三月份以來美股暴跌，從技術上來說已經進入熊市。後市怎麼走，需要根據疫情發展、對經濟衝擊的程度動態評估。現在就斷言美股會像1929年、2008年一樣陷入長期熊市，尚為時過早。 美股下跌對中國A股的影響，可以分為三個層次：情緒、資金，和經濟基本面（上市公司盈利）。一是情緒方面，隨著各國措施實施到位，市場恐慌情緒將逐步緩和，股市也有了一定反彈。海外股市下跌在情緒層面上對於A股的衝擊已經接近尾聲。 二是在資金層面，海外股市暴跌初期，北上資金外流明顯。近期北上資金有回流跡象。從2020年全年來看，海外資金總體上可能是凈流入。外資布局中國資產是一個較為長期的趨勢。 三是疫情對經濟的影響將持續較長時間。全球經濟出現季度級別的危機級別的經濟下行不可避免。對於中國來說，供應端由於產業鏈運行不暢會產生一定影響，主要的影響則在需求層面，疫情對進出口的影響，有可能未來多個季度的出口均可能出現負增長。體現在A股走勢的影響上，上市公司的盈利會有壓力。 總體上，中國經濟受疫情的影響相對較小，而經濟恢復會比較快。A股總體上跌幅較小，企穩較早。中國經濟基本面穩定、上市公司估值低、股價歷史漲幅小調整壓力不大，A股市場後期有望繼續保持自己的行情節奏。現在疫情的影響還在延續，對A股市場的影響和走勢需要根據疫情發展持續觀察。 中國基金報記者：怎麼看待二季度港股的投資機會？ 李曉星：港股跌到當前的位置，我們更加看好港股的配置價值。 第一，從港股的流動性影響看，每次歐美發生金融危機，港股通常會伴隨著較大的跌幅，但股市後市反彈的力度也很大。上市公司的價值可能會階段性受到外圍市場影響，但是一、兩個季度的下行不影響公司的長期投資價值； 第二，近期我們發現保險等長期資金開始流入港股，還有部分公司甚至舉牌港股，我們認為這個趨勢會延續，因為公司的價值與上市的地區沒有關係，市場更關注公司的長期價值。目前，港股成交量千億都不到，相比於A股是個小湖泊，南下資金對於港股的影響力會越來越強，這種趨勢會有持續； 第三，很多港股流通盤不大，符合A股審美的股票未來可能會有較好的表現。 現在我們看好消費、科技公司，目前港股很多該類型的優秀公司已經到了偏低的估值，我們希望配置估值低、彈性大的消費或科技公司。 彭煒：港股目前估值處於相對低位，具有相當不錯的性價比，可以積極挖掘其中的結構性機會。 于洋：未來比較看好港股，較有機會的市場。 呂慧建：港股由於其自身屬性，受到海外資本影響相較A股而言更多，同樣的，如果海外疫情能夠在一定時期內控制住，那麼對港股和全球經濟的衝擊也會是階段性的，疫情結束後的經濟修復會更快一些。所以疫情如何發展，對經濟衝擊有多大，對金融市場的具體影響程度需要根據疫情發展持續觀察。 而A股受海外疫情前期影響較大，往後看，國內經濟因素會占主導地位。在經歷了近期較大幅度下跌後，後市有望率先企穩。港股估值基本上是歷史最低位置，對於長期投資者來說，這一點一定會予以關注。 本文源自中國基金報

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